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得融在线教你看懂上调公司业绩预测

2019-12-03 作者:寓见公寓财经网
导读:这里我们讲述关于得融在线教你看懂山鹰纸业(600567):箱瓦纸涨价持续落实 上调公司业绩预测,这几点你要知道!。

回拨机制只针对新股,指的是新股在发行额时候进行线上和线下的发行数量分配的机制,回拨机制针对一般投资者通过线上发行,而针对机构投资者会进行询价并确定价格,这是线下发行。最后敲定这只新股线上和线下的股票分配数量。

得融在线教你看懂上调公司业绩预测

  箱瓦纸涨价持续落实,上调公司业绩预测。本周箱瓦纸涨价继续落实,11月箱板/瓦楞纸提价分别落实100/137 元/吨,较8 月最低点提价落实233/237 元/吨。11 月开始国废价格出现上行趋势,提价50 元/吨,一方面因为成品纸价格预期好转,打包站开始惜售;另一方面大型纸厂意向维护废纸价格短期涨势,以助力成品纸上扬态势。当前纸厂库存低,传统旺季下需求持续修复,预计废纸系涨价将延续至农历新年前。国内进口废纸政策收紧趋势延续,20 年原材料缺口有望显现,废纸系纸价将趋势性上涨。公司2020年箱瓦纸产能550 万吨,原材料保障能力较强,锁定部分成本,因此上调公司业绩预测。

  造纸业务投放产能进行战略性布局,华中220 万吨产能逐步投放。公司17年收购联盛纸业,填补华南区域产能空白。16 年投资建设华中造纸基地,规划产能达到220 万吨,前两期项目预计于2020 年投放171 万吨产能,19年11 月底一期项目开始试运行。公司积极的资本开支主要基于造纸产能的战略性布局,以实现全国覆盖,一方面得融在线进一步跻身国内大厂行列抢占市场;另一方面,在行业不景气周期通过扩产拿下退出的中小纸厂市场。

  进口废纸政策延续收紧趋势,2020 年废纸缺口有望显现。废纸政策17 年开始趋严,18~19 年废纸进口量相较于17 年累计预计减少2241 万吨,考虑其他渠道替代,实际废纸纤维减少量2306 万吨,占到全国需求总量的30%。16~19 年行业内经历了一个完整的库存周期调整,18~19 废纸缺口未显现是因为产业链库存下降消耗这部分纤维减少量。经计算20 年废纸缺口达到1000 万吨以上,目前废纸系产业链库存继续去化空间已相当有限,20 年实际原材料供需矛盾将在未来半年内显现。缺口显现后,短期最大影响将是废纸系提价;中长期看,国内大量中小纸厂因原材料短缺无法开工,行业内实际可输出产能大幅下降,供求格局被动优化。

  公司具备原材料优势,缺口显现背景下利润弹性逐步凸显。若废纸缺口显现,国废和包装纸价将提升,公司当前仍具备成本端优势。公司19 年获批外废配额量预计150~170 万吨,占公司废纸原材料的36.3%,当前国外废价差达到1000 元/吨左右,且外废延续下降趋势,公司仍具备外废优势。另一方面,公司在海外积极布局废纸浆,美国凤凰纸业12 万吨废纸浆+东南亚合作开发30 万吨废纸浆预计2020 年年初可投入使用。未来国废和包装纸涨价,公司业绩弹性凸显。

  包装业务拓展,搭建产业链平台整合市场。公司依靠自身原纸优势,在包装领域已有丰富经验,19 年公司合作互联网和印刷行业经验丰富的云印,共同开发包装产业互联网平台,凭借公司产业链资源优势进一步整合万亿级分散化的包装市场。

  公司为包装纸行业龙头,海外布局领先,缓解成本端压力,利用产业链资源优势推进包装产业互联网平台,有望纵向整合包装行业,维持“买入”评级。

  考虑到箱瓦纸涨价持续落实,上调公司盈利预测,预计公司19~21 年实现归母净利润18.57/21.16/25.65 亿元(前值:18.57/18.88/20.75 亿元),同比变动-42.0%/13.9%/21.2%(前值:-42.0%/1.6%/10.0%),对应PE8.0X/7.0X/5.8X。

  风险提示:原材料价格波动,下游需求不及预期,项目建设不及预期,废纸进口政策的不确定性。

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